2025 年，特朗普政府為加密貨幣行業送上了一系列「禮物」。

美國證券交易委員會 (SEC) 暫停了對主要加密貨幣交易所和公司（如 Coinbase、Gemini、Uniswap、OpenSea、ConsenSys 等）的執法行動和調查。白宮發布了一項行政命令，旨在提升美國在數字資產行業的領導地位，并表示有意建立比特幣儲備。

然而，這些舉措都不足以阻止近期比特幣價格的下跌以及加密行業整體的負面情緒。截至撰稿時，目前比特幣價格為 84,000 美元，自唐納德·特朗普就職以來已下跌 18%，較歷史高點下跌近 23%，加密貨幣總市值已下跌 21%。

Delta Blockchain Fund 創始人兼普通合伙人 Kavita Gupta 表示：「感覺加密貨幣領域的所有利好消息都發生了，行業的積極進展似乎只是因為高層政治人物一時興起，缺乏應有的流程和盡職調查……情況可能隨時變化，可持續性存疑。」

目前，推動市場下跌的三大主要力量可能會使其進一步走低，然后才能重新站穩腳跟并開始回升。事實上，加密行業可能需要等到 2026 年才能再次看到持續的牛市勢頭。

解釋近期下跌的原因有很多，首先是加密貨幣參與者自身的行為。

例如，行業因多次 meme 幣鬧劇而陷入不利境地，例如 $MELANIA，以及后來的 $LIBRA，后者甚至將阿根廷總統哈維爾·米萊卷入丑聞。現在，整個行業的 meme 幣發行和交易活動都在下降，這讓人對其長期可持續性產生疑問。例如，每日新代幣的發行量在 1 月 24 日達到 66,471 個的局部峰值，就在 $TRUMP 上線六天后。2 月 27 日，在可獲得的最新完整數據日，這個數字降至 27,741 個，下降了 58%。

GSR 研究主管 Brian Rudick 談到這些數據時表示：「人們曾認為 meme 幣是加密貨幣領域最公平、最有效的投機形式，但 $LIBRA 表明事實并非如此。現在你看到鏈上交易量大幅減少，[雖然] 迷因幣首當其沖，但這正在拖累整個加密貨幣領域。」

此外，朝鮮黑客對 Bybit 的 15 億美元黑客攻擊（加密貨幣歷史上最大的盜竊案）再次讓人們質疑將資金投入加密貨幣是否安全。Gupta 指出：「這些黑客事件讓外界認為，即使經過 10 年發展，這個行業仍未真正成熟。」

行業內部的所有這些負面情緒，正因投資者更廣泛的風險偏好降低而被放大。

通常，新政府上任會提振消費者信心，商界領袖最初也對特朗普的當選表示歡迎，因為他具有親商思維。然而，多項新數據顯示，消費者信心正在減弱，這可能是由于特朗普對中加拿大、墨西哥和歐盟等貿易伙伴征收 25% 關稅的威脅所致。

非營利智庫世界大型企業聯合會（Conference Board）的消費者信心指數 2 月報告連續第三個月下降，創下自 2021 年 8 月以來的最低水平。

密歇根大學的消費者情緒調查也顯示，消費者信心大幅下降。報告指出：「消費者情緒延續了本月初的下降趨勢，較 1 月下降了近 10%。這一下降在年齡、收入和財富群體中普遍存在。」

報告還提到：「對未來一年通脹的預期從 3.3% 上升至 4.3%，為 2023 年 11 月以來的最高水平，并連續兩個月出現異常大幅增長。當前讀數遠高于疫情前兩年 2.3%-3.0% 的范圍。」

Rudick 指出：「根據 CME Fedwatch 工具的最新數據，市場預計今年將降息兩次。但如果這些預期因關稅問題而完全消失，傳統市場的下跌幅度可能會超過加密貨幣。」

很難準確預測比特幣會從現在開始跌到什么程度。

盈透證券首席策略師 Steve Sosnick 表示，即使在商品中，比特幣也是獨一無二的。「你知道原油、咖啡或可可的供需情況。比特幣沒有同類型的內在需求。它的存在純粹是為了投機或投資目的。」

然而，Sosnick 指出了幾張技術圖表，這些圖表可以為投資者應關注的價格閾值提供一些思路。

其中一張圖表是比特幣的 200 天簡單移動平均線。以當前價格計算，該資產正接近自去年 10 月中旬明確突破以來首次測試這一重要指標。如果這種情況發生，這意味著該資產跌破 80,000 美元，那么 Sosnick 認為下一個閾值將是「60,000 美元高位/70,000 美元低位區間」。

盡管投資者情緒負面，但根據標普 500 波動率指數（VIX），市場尚未達到全面恐慌狀態，VIX 指數仍處于過去 12 個月的正常范圍內。Sosnick 表示：「VIX 并未達到極高水平，這意味著我們可能仍未脫離困境，因為當 VIX 飆升時，反彈往往會停止。」

就比特幣而言，這意味著它可能還會下跌，因為投資者尚未達到極度恐慌的程度。例如，當日本央行提高利率并解除日元套利交易時，VIX 指數在 8 月份飆升；目前 VIX 指數遠低于當時水平。

鑒于所有這些負面力量都在影響比特幣的價格，加密貨幣行業似乎可能需要等到 2026 年，比特幣和整個行業才能重新獲得實質性的前進動力。當被問及哪些類型的內部或外部因素可能在此過程中發揮作用時，答案有兩個：戰略性比特幣儲備或一勞永逸地為該行業制定規則的立法。

盡管加密貨幣社區一直希望建立戰略性比特幣儲備，但白宮的行政命令旨在評估不同的東西：聯邦儲備，即政府將選擇持有其通過執法行動獲得的比特幣，而不是戰略性儲備，即政府將購買新的比特幣。（然而，許多州正在評估自己的戰略儲備，盡管很少有州取得有意義的進展。）

Rudick 認為，類似比特幣儲備的東西可能對該行業有利，但這遠非保證：「[儲備] 在我看來一直可能性很低，但我認為比特幣很容易漲到 50 萬美元。即使我們沒有以戰略性比特幣儲備的形式獲得它，我確實認為美國有可能創建一個主權財富基金并增加比特幣。」

但對于 Rudick 而言，更可持續的增長道路是制定市場結構立法，使受監管的公司能夠合法進入該領域，但他認為該行業將不得不等到明年才能取得有意義的進展：「[立法] 可能要到 2026 年才會發生。但在我看來，這如此重要的原因是，這是機構大規模進入所需要的。」

作為證據，他指出美國銀行首席執行官 Brian Moynihan 最近的聲明，他說，如果該行業的規則變得更加明確，他那家對加密貨幣持保留態度的銀行將考慮推出穩定幣。（至少一位接近華盛頓談判的消息人士認為，穩定幣立法甚至可能在 2025 年簽署。）

但在那之前，該行業需要保持穩定，以應對這些不利因素。畢竟，這種投資者情緒的劇烈波動是投資加密貨幣的巨大風險的一部分。

Sosnick 用一句話總結了當前的市場狀況：「市場漲的過程通常像爬樓梯，跌的時候像坐電梯，比特幣這次是乘電梯上了頂樓，現在又乘電梯下到地下室，這是一種波動性很大的資產。如果波動性對你有利，那當然很好——這是大家都樂于接受并享受的，但當波動性朝著相反的方向發展時，那就太糟糕了。」